周末漫淡 监管部门到底该不该关心股市涨跌

周末漫淡 监管部门到底该不该关心股市涨跌
 证券时报  储著胜

　　9月18日，全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在蓟门法治金融论坛做了题为《终结“牛市情结”——从2015年股市危机中学到了什么？》的主题演讲，在谈到如何处理好政府和市场的关系时，他说:“把股市上涨作为监管部门的政绩，对政府形成隐形约束，监管部门把股市上涨看成政绩是不应当有的情结。”

　　他的演讲一公开，立即引起了市场各方的关注与议论。在监管部门该不该关注股指涨跌这个问题上，大家意见并不一致甚至完全相反。那么，这个问题到底应该如何认识呢？我们不妨先做一番分析。

　　首先，我们得承认，监管部门一直以来是非常关注股市涨跌的。这一点肖钢的意思表达得也很清楚。这种关注往往是通过出台政策举措、运用行政手段以及进行舆论引导等方式来体现的。比如，当市场陷入长期低迷时，监管部门就会放缓新股发行节奏甚至暂停发行，鼓励社会资金积极入市并提供相应的便利条件，放松日常监管，出台降息、减收印花税等利好政策，通过媒体吹暖风、组织专家看多市场，等等。而当市场过热时，就会加快新股发行节奏，强化日常监管，实施各种紧缩政策，授意媒体加大风险提示力度，等等。

　　上述这些动作随着股指周期性变化而反复循环出现。从实际效果来看，只能说短期内可以起到一定的作用: 多管齐下使市场在一定程度上朝着监管部门期待的方向运行，但从中长期来看，并不能达到预期的效果。很多时候还会埋下有毒的种子: 市场后续的波动性可能会变得更大。

　　监管部门对股市涨跌的过度关注，导致“有形之手”频频挥舞，这本身有违市场经济的根本要求且不说，还会导致相关政策缺乏稳定性。政策变来变去，既给市场带来了很大的不确定性，让投资者对市场走势的判断受到极大干扰，还严重影响了这些政策的严肃性以及监管部门的权威性。其负面作用是非常明显的。

　　监管部门之所以过度关注股市的涨跌，一方面是因为把股市的上涨当成政绩，他们有这方面的主观愿望；另一方面是因为人们把股市的涨跌与监管部门高度捆绑，他们为民意所挟持而不得不将股市的涨跌放在重要位置上。

　　近几年，随着市场规范化的逐步提高以及投资者队伍成熟度的缓慢上升，监管部门对股市涨跌的态度已经有了较大的变化，知道要与股市保持适当的距离。因为股市的涨跌而被迫采取相应的应对措施，这种现象已明显减少。

　　应该说，监管部门的这种改变非常有必要。因为监管部门过度关注股市的涨跌，甚至为此而修改甚至推翻原有的政策，其所形成的整体负面效应和损失，可能要远远大于市场长期低迷或过热所带来的不良后果。因此，监管部门不能把股市的上涨当成政绩，同时也不能因股市的下跌而轻易地被投资者的“民意”所绑架。

　　那么，监管部门是否就可以完全无视股市的涨跌呢？这肯定也不行。众所周知，我国经济多年来一直持续高速增长，现在增长速度虽然有所下降，但在国际上横向比较下来仍居领先位置。在此形势下，作为“经济晴雨表”的股市，却长期低迷不振，短牛之后必是长熊。反观经济增长速度远低于我国的美国，股市却是一牛就是十年。这能说我国股市没有问题吗？这些问题难道不需要监管部门发挥聪明才智去解决吗？既然如此，监管部门又怎么能不关注股市的涨跌呢？

　　因此，监管部门对股市的涨跌是必须加以关注的，只不过它关注的应该是股市的长期趋势，而不是中短期的波动。此外，更不能因为这种中短期的波动而随意改变市场规则和监管尺度。在市场规则和日常监管方面，必须保持定力。至于股市的长期趋势，监管部门不仅要关注，还要认真加以研究，并提出相应的对策，包括适当的政策、制度方面的供给。唯有如此，才能将政府与市场之间的关系处理好，使监管部门与股市涨跌之间形成一种科学合理的对应关系。