ARK-Tesla-Bitcoin：重演火烧赤壁和马陵道

laodang @ 2021年03月29日财经风云

来源：袁玉玮

ARK买特斯拉，特斯拉买比特币，所有的船已经连好，只欠东风。目前看，各路风头正在汇聚...

船已经被铁链串好了

大概率出于降低资产价格波动性的考虑，ARK, Tesla, Bitcoin 结成了嵌套联盟 ——

ARK 买 Tesla,

Tesla 买 Bitcoin;

本周，Musk 宣布消费者可以用 Bitcoin 买 Tesla。他也许是想把 Bitcoin 融入到 Tesla 生态，从而降低 Bitcoin 的波动率，达到自己持有的 Bitcoin 仓位波动降低的目的。

现在，所有的船（ARK的字面意思，就是诺亚方舟）已经连好，只欠东风。

目前看，各路风头正在汇聚：

据WSJ：美国全国劳资关系委员会下令特斯拉为2017年解雇的一名员工恢复职务，并要求CEO马斯克删除三年前发布的一条反对组建工会的推文。一旦加入美国汽车工会，Tesla的运营成本将会上升。当年通用汽车就是被工会压垮。

用 Bitcoin 买 Tesla车, 假如成交量上升，Bitcoin的波动率大概率会传导到 Tesla 的利润，造成业绩和股价的不确定性；

据WSJ, 用Bitcoin买Tesla车, 由于贴补取消和Bitcoin的投资利得税，消费者买Model 3将会比买几乎同性价的、可享受贴补的Hyundai Ioniq EV，多支付53%的成本。Tesla 已经进入一个拥挤赛道。

汽车市场整体规模有上限，而且增速极低，天然的存量市场内部搏杀。不象网络股，市场可以高速增长。

而且，电动车制造流程与类似手机，进入门槛低。据日经，鸿海将于2023年开始量产，目标是2025～2027年在纯电动汽车市场获得全球10％的份额。

国产的竞争

大众的竞争

索尼的竞争

ARK上周发布Tesla看涨报告，预测目标位3000USD，只是换来了高开低走的阴线 —— 人气已经涣散。（买方基金经理公开发布股票的目标价位和时间目标，针对自己持仓，尤其是最大持仓的行为 —— 这一利益冲突行为没有受到SEC监管，也是奇葩现象）

周末，Musk自吹自擂说Tesla的size会超过Apple，比Apple还大。我并不否认Tesla在某些方面的"大"；但从种种迹象，我好像看到一个处于巅峰的"伟人"正在竭尽全力维护自己上帝的形象，权威的威严 —— 更像一个崇尚"大"政客，而不是企业家。

注意：我们以上的分析，并没有说Tesla一定会有问题，或否定它的成长性。而是在它利润能飞速追上高企的P/E之前，统一江湖的不确定性更多了。

520亿美金 VS 马陵道

Wood最近分享调仓策略，卖大盘股，买小盘股，可以帮助他们改善业绩，因为他们在2020.3采取了同样的策略。

这简直是刻舟求剑。因为"去年今日此门中"，全球央行为了救市，大幅放水，对科技股和小盘股有利。而今年，中国央行早已进入为防范金融危机未雨绸缪的姿势，美欧虽然没有明显收水，但放水速度已经减缓，而通胀预期也在金融市场酝酿和传导，显著打击了科技股和小盘股、垃圾股、僵尸企业的估值。

以ARK如今的规模，卖大盘股，买小盘股，实际有依赖垄断小盘股流动性，稳定股价的嫌疑。但这一招并没有100%的保证。反而把自己千军万马逼上羊肠小道，面临巨大的流动性风险。

Wood公开否认ETF规模扩张导致流动性风险一说：ETF的基金经理完全不需要担心流动性问题，ETF的做市商和ETF的基础设施处理了所有的流动性问题。

但她混淆了很多概念：

投行做市提供日内高频流动性，ETF锁定长期流动性。

ETF=一辆高速列车，宏观趋势特征明显。

ETF做市商=一个微观的人在宏观的高速列车里跑、跳 —— 他对火车的运动影响可以忽略不计。

她的观点好比，在火车（趋势）刹车失灵要撞车的时候，火车上的乘客（做市商）只要向后跑，就可以让火车刹车一样。

伴随美债利率和通胀预期的抬升，ARK和散户去年制胜的选股风格（科技股和小盘股、垃圾股、僵尸企业）已经沧海桑田。

而且从期权市场成交量来看，Call的成交量，或gamma逼空的仓位已经大幅萎缩。即使在上周美国补助发放后，我们也没观测到散户偏好的兴奋。

叫嚣忽悠散户用期权逼空的Chamath所在的Space Galactic的股票几乎跌回到地板，他本人也在地板大幅减持。

Yellen和Powell上周同时警告资产泡沫，SEC介入调查借壳垃圾股上市的SPAC模式（Nikola,Space Galactic都是借壳SPAC上市）涉嫌欺诈行为。

宏观环境和去年已经显著变化。

天时，地利，人和，也许都预示一场"马陵道"围剿的时机已经来临。

来源：Bloomberg

本文来源：袁玉玮 (ID:WaterWisdoms)，华尔街见闻专栏作者，华尔街见闻对原文略有删减。