风波过后需深思 | 投资者切忌盲目"一窝蜂" 场外衍生品宗旨是什么？

风波过后需深思 | 投资者切忌盲目"一窝蜂" 场外衍生品宗旨是什么？
 和讯期货 

　　7月2日，据华丽家族(600503)公告，某产业客户因交易场外期权穿仓，导致多家做市商出现大额亏损，该事件迅速成为舆论热点。如果只看到客户在衍生品端的亏损，但并没有结合企业在现货端的情况做描述，其实有失偏颇。如今半月过去了，事件经过本文不做赘述，风波已过，我们该理智思考。

　　场外衍生品的初心——服务实体企业

　　由于事件涉及的是场外期权爆仓，而场外期权是场外业务其中的一项。那么，场外衍生品的核心是什么？宗旨是什么？

　　场外业务是设计匹配客户的方案，以满足客户对价格风险管理的需求。也就是说，场外衍生品的初心是提供价格风险管理工具，并为客户服务。

　　市场上参与者数量众多，需求不一。某期货公司衍生品部负责人对和讯期货表示，“综合来说，我接触的客户需求无非几种，一是想做套期保值，但不知道如何操作，希望我们可以给他设计方案。二是，没有对应的场内期货合约或者期权的，那么通过场外我可以专门定制一个合约，让客户达到交易或者对冲的目的。比如掉期，就可以解决客户的合约连续性问题以及其他问题。三是，就是投资资金的一些交易需求。”

　　因何而起——仓位、风控、方法

　　那为何会出现爆仓事件？在杭州热联集团·期权服务部总经理管大宇看来，这次风险事件，是一次典型的风控措施缺位导致的结果。首先，仓位过重，重仓单边交易，没有建立有效的风控制度，导致遇到超预期行情时没有后续资金追保。还有风控。其实周一甚至周二盘中，都存在补救的机会，方法也不难，就是在上方或下方买入一个看涨期权，就可以将风险敞口封死。虽然可能会损失掉买看涨期权的权利金，但从根本上杜绝了被强平和穿仓的可能，将损失控制在一定范围之内。后面如果行情回落还可以盈利。

　　“爆仓”的本质——对手方信用问题

　　还有相关报道将矛头指向“授信”。对此，某期货公司场外衍生品负责人也对和讯期货表示，爆仓的原因，还是因为风控没有严格执行到位。场外交易本来就要承担对手方违约风险，因此信用管理是必须的。而完备的风控，应该是在事前，就要对企业做一个综合全面的测评。对不同客户的适当性、交易额度、保证金收取方式都有不同。在某种情况下，对不同违约概率的客户，给出的价格都不一样。

　　至于违约风险，“只有当客户存在亏损的情况下，我方才有对手方违约风险，如果客户是盈利的状态，事实上作为一家贸易公司，我都没有名义去收履约保证金。尤其是一些体量超大的客户，他比你还担心你的履约能力，而你又不是金融企业，你说要收取和场内同样的保证金，对方风控还不认可呢”。上述场外衍生品负责人说。

　　“同样的情况也体现在贸易里面，我给了订金，但是货没有到我手里，这相当于我有对手方违约风险。这个时候我期货的空单可能就已进场，期货上有很大的损失，但现货有违约风险，因为还没到我手里。事实上这也是一种授信。”

　　一旦把子公司所有的业务，综合一起来看，这并非有没有授信的问题，而是怎么去管理信用风险的问题，有没有管好的问题。因为不管在实货交易还是衍生品交易中，都存在着对双手方违约风险。甚至有很多大型贸易企业虽没有交易场外衍生品，但是其为客户的贸易服务里可能体现了衍生品属性。

　　因此，业内人士认为，本次风险事件，对于整个市场以及做市商来说，如何建立一个全面高效的信用风险预警体系才是重点。

　　未来的思考

　　时值2019年，是中国改革开放41周年，也是1988年政府提出探索期货交易31周年。冯成毅曾对和讯期货表示，经过数十多年的沉浮，中国期货市场已经逐步走向成熟：交易所能够很好地运用风险调控手段抑制市场风险；期货公司高端人才能够发表具有指导意义的专业性报告；在互联网高度发达、信息高度透明的今天，投资者对期货交易更加了解，并逐步走向成熟。

　　在一代一代期货人的坚守和奋斗下，我国期货市场从无到有，从小到大，从乱到治，从投机盛行到现在功能的逐步发挥、渐入佳境。而未来，我们相信，只要场外衍生品服务实体企业的初心不改，在实践中逐步建立全面高效的信用风险预警体系，场外衍生品市场的创新与前行就能被理性客观看待。同时，随着市场对场外衍生品的了解不断加深，也会促进市场参与者愈加成熟理性。

　　期货行业在国民经济中承担着越来越重要的职责。在经济新常态下，需要丰富的市场工具配置资源，更好地适应实体经济多样化的风险管理需求。正如行业一致的呼吁，我们既不能因噎废食、谈风险色变，也不能无所顾忌、盲目“一窝蜂”。只有坚定信心、立足自身、苦练内功、发挥功能，期货行业才能在更高层面更好地服务实体经济。