港股创2018年以来最长连涨纪录，中国资产的牛市来了吗？

zhonghua @ 2024年05月05日财经风云

来源：郭施亮

调整多年的港股市场，今年终于有所起色，从今年初的低点反弹以来，港股市场累计涨幅超过了20%，达到了技术性牛市的标准。截至本周收盘，恒生指数创出年内新高，并有效突破了年线位置。

港股重新步入技术性牛市，特别是在五一期间，港股市场出现了加速上涨的走势，并罕见出现了九连涨走势，创出了2018年以来最长连涨纪录，港股市场已经变成了多头主导的市场。

这一轮港股牛市的推动力量在哪里？

第一个推动因素，港股自身的超低估值优势，成为全球资本的避险港湾。本来，A股市场的估值已经很低了，但港股市场的估值还比A股便宜。而且，港股市场的市场化程度更高，更容易受到全球资本的青睐。

第二个推动因素，港股政策红利陆续出台，为股市上涨创造出有利的条件。其中，包括沪深港通的扩容、优化基金互认安排、REITs纳入沪深港通等，这些措施都会为港股市场带来增量资金的补充。港股的部分优质资产，对南向资金的吸引力还是非常高的。

第三个推动因素，美联储降息预期，2024年以来市场对美联储降息的预期抱有比较大的期待。但是，美联储迟迟未能降息，新兴市场承受着较大的抛售压力。不过，随着美联储降息预期的升温，将会改变港股市场原来的估值定价体系，对港股资产构成了利好的预期。

第四个推动因素，人民币汇率持续回升，作为资产价格的价格锚定，人民币汇率回暖对港股资产、A股资产构成了一定的提振影响。

港股市场已经确立技术性牛市，市场有望挑战更高的位置。但是，对港股市场而言，其交易成本、股息税成本依然较高，或多或少削弱了港股市场的投资吸引力。

举一个例子，港股市场实行印花税双边征收模式，高昂的印花税成本，也会降低资金投资港股的热情。此外，通过港股通投资港股上市公司，特别是高息港股资产，投资者需要承受比较高的股息红利税。假如某上市公司的主营业务在国内，注册地点却在境外，那么它的股息红利税将高达28%。

如果港股市场的印花税成本、港股通的股息红利税成本得到显著降低，那么将会从很大程度上提升港股市场的投资吸引力，这样也会更好留住长期资金，为港股市场提供源源不断的增量资金补充。

提升港股市场的估值定价水平，关键要看流动性。只有港股市场的流动性得到实质性的提升，整个市场的投资生态得到明显改善，那么才能够进一步提升港股市场的估值定价水平，并与美股等成熟股票市场的估值定价水平接轨。

与全球主要股票市场相比，A股与港股仍然处于估值底部位置，一旦市场的流动性显著提升、赚钱效应得到恢复，那么中国资产的估值水平也会得到显著提升，中国资产的投资吸引力也会得到实质性的增强。