安踏丁世忠看上了昔日全球 “豪门”？

2025 年，在接连入股韩国头部时尚平台 Musinsa、全资收购德国户外品牌狼爪之后，安踏又有了新目标。

有消息指出，安踏集团将收购美国品牌管理公司 Authentic Brands Group（ABG）旗下的锐步品牌，后者曾一度居于全球运动服饰品牌老大的位置，与耐克、阿迪达斯比肩，著名的 NBA 球员艾弗森、姚明都曾与其签约。

"我们不对市场传闻发表评论，建议以公司官方发布的信息为准。" 针对《中国企业家》的问询，安踏回复称。

《中国企业家》多方了解获知，安踏对锐步的兴趣由来已久，这次收购的可能性很大。"锐步可以在两方面补足安踏短板：一个是全球市场，一个是专业运动，" 一位接近安踏的专业人士指出，"今年安踏的并购明显提速了。"

一、蓄谋已久

如果成行，这将是安踏今年发起的第三次收购。

第一次是在 2025 年 1 月 3 日，安踏以 500 亿韩元（约 2.64 亿元人民币）购入 Musinsa 约 1.7% 的股份，除了自有品牌，Musinsa 平台上聚集了约 8000 个韩国时尚品牌；到了 4 月 10 日，安踏又出资 2.9 亿美元，100% 控股户外服饰、鞋履及装备品牌狼爪。

与两者相比 —— 一个是韩国最大的时尚电商平台，一个是德国头部户外品牌，锐步的业务综合性更强、影响力也更大，甚至曾力压当今全球两大运动服饰巨头耐克、阿迪达斯。后来发展掉队，并在 2006 年被阿迪达斯收入麾下，之后不仅没有转危为安，反而愈发江河日下。数据显示，2006 年，锐步销售额占到阿迪达斯集团的 20%；但到了 2020 年，这个数字已经掉落到了 6.7%—— 锐步再次难逃被出售的命运。

尽管阿迪达斯去意已决，锐步却不乏竞购者，当时的绯闻 "买家" 就包括安踏，但不管从哪方面来看，2020 年前后的安踏都不太可能拿下锐步。站在阿迪达斯的角度，安踏是一个野心勃勃又气势汹汹的竞争对手，不太可能将锐步的资产拱手相让；另一方面，当时的安踏或许也有心无力，此前，它刚刚以刷新中国体育用品行业纪录的代价收购了亚玛芬，这是一个被安踏管理层都视为颇具风险的决定。值得一提的是，亚玛芬旗下的始祖鸟和萨洛蒙两大品牌，都曾是阿迪达斯昔日的 "弃子"，而在安踏的体系内，重新焕发了生机。

上述知情人士还透露，安踏当年与锐步擦肩而过的另一个原因是价格问题，因为最初的定价为 10 亿欧元，但最终交易价远高于此，历来谨慎的安踏不会选择追高报价。总之，2021 年，阿迪达斯将锐步卖给了 ABG，交易价格 25 亿美元（约合 160 亿元人民币），而这已是 15 年前收购价（38 亿美元）的六五折。

ABG 善于品牌运营，素有 "破产收购王""抄底王" 之称，其官网显示，目前旗下品牌超过 50 个，带来的全球营收超过 320 亿美元。锐步是它历史上最大的一笔收购，并购一年之后，ABG 还曾放出消息，预计锐步 2022 年的销售额将突破 50 亿美元，下一个目标则是未来 5 年内达到 100 亿美元。

不过，目标后来没了下文，但锐步在中国的业务困顿却已经露出了冰山一角。2021 年收购之后，ABG 将锐步在中国大陆、香港、澳门及台湾地区的业务授权给香港联亚集团，后者 2024 年财报显示，锐步收入较前一年减少 19%，同时透露：本集团已对其（锐步）特许经营之品牌组合及业务目标进行策略性检讨，作为检讨的一部分，本集团已考虑对锐步的业务策略做出调整，其中可能包括对该品牌之现有特许经营权安排做出改变或缩短该品牌之特许经营权限。

值得一提的是，香港联亚集团的子公司上海联亚，此前是安踏收购对象 —— 狼爪品牌的中国市场运营方；而 ABG 旗下的冲浪生活方式品牌 Roxy 今年也与安踏开展了联名合作。

可以说，双方的关系已经铺垫到位，而安踏自身也做好了并购加速的准备。

安踏 2025 年第二季度财报显示，旗下各个细分赛道的主力品牌均获得不同程度的增长，其中安踏品牌同比低单位数增长；FILA 品牌同比中单位数增长；其他品牌的销售额增长超过 50%。在既有品牌持续增长的同时，安踏也为可能的并购准备好了充足的弹药。2024 年，安踏的净现金达到 314 亿元人民币。在安踏 2024 年年报中，安踏集团董事局主席丁世忠就表示：要注重并购与有机增长的动态平衡…… 审慎选择具有发展潜力的战略投资机会以进一步丰富产品矩阵，提高资金使用效率和资本回报率。

"交易价格应该会在上一次的基础上下探，不会超过 20 亿欧元，这更接近于安踏心目中的理想价位。" 上述专业人士分析指出，"对安踏来说算是物超所值，一方面可以快速布局全球市场，单纯通过自有品牌出海，成长速度太慢；另一方面可以补足安踏在专业运动方面的短板，锐步在健身、综训等领域的品牌认可度更高。"

二、并购 "飞轮"

问题是，对于在 ABG 手里都未能恢复元气的锐步来说，安踏的介入能带来什么？

安踏和 ABG 有共通的地方，他们都是瞄准落难品牌、伺机收购，又使之逆势翻盘的 "接盘王"，但两者又有本质的不同。

有人称 ABG 为 "全球最大卖商标的"，虽然有失偏颇，却也大致概括了 ABG 的商业模式，它是典型的轻资产运营，收购品牌之后，ABG 通过再次包装、重新定位、内部重组等方式对其进行改造，然后以合作授权的方式推向市场，而它自身则不涉及生产和销售环节。

相比之下，安踏则通过做 "重" 的方式构建了品牌运营的护城河。2020 年开始，安踏将分销商手中的门店和库存大举收回，从批发转为直营；接着将一些物流网络相继收回，扩建了物流中心。据透露，2026 年即将启用的安踏苏州物流中心，可以并行十几个品牌的物流网络，包括亚玛芬。"安踏最大的优势就是它的零售能力和供应链能力。" 上述人士表示。安踏此前收购的 MAIA ACTIVE（国产瑜伽服品牌）的联合创始人王佳音曾复盘说，"供应链能力是服装公司赢到最后的胜负手，另一个就是门店运营能力。"

手握这两项能力的安踏，就像构建了一个品牌运作的通用大模型，新的并购品牌一经接入，就能获得体系的赋能和重塑；而另一方面，每一次的并购也在反向为体系注入新的能力：FILA 的并购和运营沉淀下两项最重要的能力 —— 高端品牌运作和零售运营能力，这些方法也激活了始祖鸟等品牌的市场活力，让安踏对亚玛芬的并购得以开花结果；反过来，始祖鸟的品牌溢出提升了安踏整体的品牌势能，而其长期深耕积累的户外产品研发和生产经验，又成为安踏其他品牌参考借鉴的样本 —— 环环相扣，安踏并购飞轮的动力越来越强劲，速度也越来越迅猛。

"锐步也是同样，如果收购成功，它在专业运动方面的研发和技术积累也会反哺到安踏其他品牌。" 上述人士指出，安踏未来的增长路径即是如此：把研发、物流、渠道、供应链等中台做大，前端对接各种并购品牌。

这与丁世忠对整个体育用品市场的判断有关，他曾在安踏集团 2023 年度总结会上分享表示，未来单一品牌年销售额超过 100 亿美元的机会将越来越少，当今全球做得好的品牌，都是深耕一个细分市场的垂类品牌。而安踏的目标，就像安踏集团联席 CEO 赖世贤接受《中国企业家》采访时所说的那样，"要做一家多品牌管理和零售运营卓越的公司，这两个能力是最难打造的。"

目前，安踏的这两种能力已经在一定程度上得到了验证。自 FILA 开始，安踏坚持 "单聚焦、多品牌" 的发展战略，品牌的雪球也越滚越大：2015 年的斯潘迪，2016 年的迪桑特，2017 年的可隆，2019 年通过亚玛芬体育一举收获的 11 个品牌，2023 年的瑜伽服饰品牌 MAIA ACTIVE，2025 年的狼爪…… 现在，安踏旗下品牌已经超过 20 个。

而各种迹象都表明，安踏的并购之路还将继续。

一方面，安踏依然会瞄准小众市场。"安踏会持续挖掘，源源不断地补充自己的品牌库，找到那些处于 0~1 发展阶段的品牌，推动它们实现 1~10 的发展，这也是安踏的核心能力。" 上述人士认为安踏入股 Musinsa 的意义正在于此，"并不是看重它孵化的自有快时尚品牌，而是平台上活跃的 8000 个设计师品牌。" 在他看来，通过将 Musinsa 引入中国，测试 8000 个品牌在中国市场的反应，安踏可以从中筛选出后续并购的潜在标的。

相当于是布局在各个赛道的蚂蚁雄兵，就像户外赛道的始祖鸟、迪桑特，都拥有一批忠实的拥趸。不过另一方面，小众市场的整体市场容量终究有限，而且，不管是迪桑特，还是可隆，尽管依然保持着超过 50% 的市场增长，但与 FILA 一样，安踏通过并购拿到的只是大中华区的运营权，影响力仅局限在中国市场；即便是可以全球出击的亚玛芬，早期实际的增长也主要倚重国内市场。

小众细分、国内市场 —— 可以看作是安踏并购的 1.0 版本，而从狼爪开始，安踏的并购逻辑也开始有了变化。

"安踏并购狼爪，希望将其打造成户外赛道的基石品牌，就如同运动领域的安踏、斐乐一样。" 上述人士指出，安踏由此开启了并购的另一个大门：全球化、大众品牌。

与之相对应的背景则是，亚玛芬的品牌重整大获进展。2024 年，亚玛芬正式在纽约证券交易所挂牌上市，在被安踏收购近 5 年后，首次扭亏为盈；海外业务也渐有起色，2025 年第一季度，亚玛芬体育亚太地区同比增长 49%；美洲、欧洲、中东和非洲地区均实现 12% 的增长。

并购飞轮再次开始转动：安踏经验在亚玛芬身上得到了验证和迭代，而亚玛芬的全球网络让安踏看到了更大的可能性，也为其搭好了通向更大品牌收购的阶梯，比如锐步。"小众品牌的市场薄，但人才厚度的要求并不低，这就会带来安踏并购的规模之限；而大众品牌一下子就能带来几百亿元的市场。" 在上述人士看来，安踏并购会借助于 "两条腿"：一边揽入大众化的基石品牌，一边不断补充 N 个细分品牌，两者组合形成每一个细分赛道的作战方阵。

这样的策略能否见效还言之尚早，毕竟狼爪的品牌消化才刚刚开始。收购两个月后，安踏派出姚剑担任狼爪品牌总裁，这位曾在亚玛芬立下战功的大将，能否带领狼爪干出一番新事业？而狼爪的并购一幕，又能否在锐步身上重现？

像过去一样，安踏正在小心谨慎地，走一条风险密布的路。

本文来自微信公众号：中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn），编辑：米娜