AI 产业链是由五个层次构成

@喵点晴：今天我们先聊聊关于 AI 的一个重要事件。

这两天，英伟达 CEO 黄仁勋憋了一篇万字长文"AI is a five layer cake"，通过五层蛋糕的比喻把 AI 产业链给完整的拆解了。同时还放出了一句狠话：未来几年，传统软件和 APP 可能会彻底消失，AI 智能体 (Agent) 才是新主流。

这话如果早些日子说，可能感觉还是天方夜谭，但看看当下全民龙虾的风潮，就能感受到，大众对于 agent 的热情要远超预期，这也是一众大厂甚至地方争先恐后做开发和配套的原因。

说到底，这依然是关于 AI 叙事的延续，但在任何一轮科技革命中，除了闪耀的成果外，也总有被牺牲掉的代价。而作为我们投资者，在这一过程中最重要的就是趋利避害，既要想方设法享受新时代的红利，又要尽量避免成为那个所谓的" 代价"，无论是投资还是生活。

下面我们就带着这样的一个目的，来剖析一下老黄这篇长文中的核心要点。

老黄认为 AI 产业链是由五个层次构成的，下面我们按照从下往上的顺序说一下：

1、能源是最底层，是一切基础。即时生成的智能需要即时的电力供应，每一个 token 的背后都离不开电力和散热，一个大型 AI 数据中心年耗电量接近一座中小型城市，未来 AI 的核心瓶颈就是能源，而非算力。

2、芯片，AI 的心脏。如果说电力是燃料，那么芯片就是发动机，目前 AI 计算的核心依然是 GPU，大模型训练动辄需要上万块 GPU 组成算力集群。

3、基础设施，AI 的工厂。涵盖土地、电力输送、冷却、网络、算力系统等。说白了就是将各种基础要素融会贯通起来，有点像电脑机箱，所有的硬件都被包含进去了，其中的排列工艺是比较关键的。

4、大模型，AI 的大脑。除了 ChatGPT 等大家耳熟能详的通用模型外，现在各种行业垂直模型，比如医学、金融、物理等也非常有价值。

5、应用，AI 的价值。这是老黄最看重的一层，是创造经济价值的关键。自动驾驶、机器人、智能助理等都是这个范畴，而应用商业化的程度，也直接决定了 AI 产业链的景气度。

这五层是环环相扣的关系，最顶层的应用如果成功，便会向上拉动下方的每一层。反之，如果最底层的电力有约束，那么便会限制上层的发挥空间。

至于软件的未来，老黄认为终局一定是 AI Agent，因为传统软件是很被动的工具，每个软件都需要用户去学习特定的规则，然后手动操作，显得太笨重。而 AI Agent 则相当于数字助手，你只需要提出目标，它就会自行解决。

因此后续软件的商业模式会重塑，从每年收取固定的许可证授权费，变为按 token 消耗收费，有点类似月租套餐的感觉。当然，这也需要传统软件公司自我革命，打造基于自身行业的垂类 Agent，这才能避免被科技浪潮所淘汰。

基于以上内容，其实结论也相对清晰。AI 的产业趋势毋庸置疑，但在投资过程中也要明辨是非，从确定性的角度出发，可以多去关注卖铲子的生意，无论是底层的能源建设，作为大脑的算力芯片，以及基础设施中的数据中心和云服务，都是在业绩层面有一定保障的。

但是在模型、应用和软件层面，则需要对行业和标的有更深的理解才可以，因为竞争过于激烈，最终很有可能是赢家通吃的局面，所以有先发优势的龙头是更值得关注的。

这两个维度上，前者是贝塔属性强，所以要更多注意估值，买点是胜负手。后者则是阿尔法因子突出，是个别标的高赔率游戏，吃的是研究能力。

AI 是一场前所未有的变革，它会摧毁很多旧事物，也会创造很多新事物。

从投资层面看，AI 是一个十足的长期赛道，但不是一个可以盲目追逐的热点。在这场盛宴中，保持理性、深入研究、谨慎决策，比什么都重要，尤其是在产业发展度过了早期讲故事的阶段时。

风来了，猪都能飞；但风停了，只有雄鹰才能继续翱翔。