巴菲特 “钦定” 了接班人

"格雷格（Greg Abel）应该在今年年底成为公司的 CEO。"2025 年伯克希尔・哈撒韦股东大会上，"股神" 巴菲特官宣了自己的接班人。

在此之前，这则消息被严格保密在巴菲特家庭内部，甚至讲台上坐在巴菲特身旁的格雷格也对这个安排并不知情。

"明天我们将召开伯克希尔的董事会会议。我们有 11 名董事，其中两名是我的孩子，豪伊（Howie）和苏茜（Susie），他们知道我在会上要说的内容。"5 月 3 日股东大会现场，满头银发巴菲特，身穿藏蓝色条纹西服，红色的领带和话筒旁的可口可乐形成有趣呼应，他说：

"其余的董事听到这个消息会感到意外，但我认为现在是时候了。"

继任者格雷格・阿贝尔现年 62 岁，是伯克希尔・哈撒韦两位副董事长之一，分管非保险业务。相较于巴菲特数十年不变的 10 万美元年薪，2024 年格雷格年薪 2100 万美元（1.5 亿元人民币）。

长达 4 个小时的股东大会即将结束时，巴菲特才公布了这条迟早到来的消息 ——94 岁的他，即将结束整整 60 年的伯克希尔・哈撒韦 CEO 任期。

全场近两万名观众，包括主席台上的格雷格，一起起立鼓掌，掌声持续了近两分钟 —— 就像为一个时代谢幕。

市场稍有恐慌，市值缩水 4000 亿

受巴菲特 "退休" 消息影响，伯克希尔・哈撒韦股价在盘前交易中下跌 2%。

5 月 5 日，伯克希尔・哈撒韦宣布，董事会前一天投票一致决定格雷格・阿贝尔自 2026 年 1 月 1 日起担任 CEO，94 岁的巴菲特将继续担任董事长。尽管巴菲特没有彻底 "退休" 算是个利好消息，但当天收盘股价仍下跌 4.87%。

资本市场对改变带来的任何一丝不确定性，总是会表现出一些恐慌。何况是要寄希望于复制 "奥马哈先知"，复制世界上最成功的投资者呢？

在 2025 年股东大会前一个交易日，伯克希尔・哈撒韦市值触及新高，A 类股票（BRK.A）每股价格达到惊人的 81 万美元，总市值逼近 1.2 万亿美元（8.7 万亿人民币）。这意味着 5 月 5 日的大跌，市值蒸发了 567 亿美元（4092 亿元人民币）。

但其仍是全球市值最大公司之一，伯克希尔・哈撒韦是多家保险、能源、运输、建筑、消费、制造等领域公司的控股股东，也是苹果、美国银行、可口可乐、卡夫亨氏、雪佛龙等一众公司的大股东。

1965 年，不到 35 岁的巴菲特买下濒临破产的纺织公司伯克希尔・哈撒韦，出任董事长和 CEO。此后 60 年，他将公司逐步转型为投资公司 —— 秉持 "买股票就是买公司" 的理念，伯克希尔・哈撒韦多年来持续开展股票、股权买卖等投资活动，构建起 "低成本保险资金 + 股票股权投资" 模式，雪球越滚越大。

投资回报率更是堪称传奇。从 1964 年到 2024 年，伯克希尔・哈撒韦市值增长了 5502284%，年化回报率 19.9%。

2023 年 11 月，巴菲特老搭档查理・芒格在即将百岁之时去世。芒格 1978 年开始担任副董事长，与巴菲特一同缔造了伯克希尔・哈撒韦惊人的投资回报。芒格的离去，让外界开始更加关注巴菲特的退休及接班人问题。

谁将在 "股神" 之后执掌伯克希尔・哈撒韦这艘巨轮，谁会在风谲云诡的资本市场尝试续写 5.5 万倍的投资奇迹？如今答案明确，巴菲特 "钦定" 的接班人，是格雷格。

两位接班人 "赛马"，格雷格最终胜出

选择接班人从来都不是一件容易的事。越聪明的 "老板"，往往越难做出选择。

早在 2014 年，巴菲特就在《致股东的信》中说："董事会和我都认为，我们现在找到了合适的人选来接替我担任 CEO—— 一位在我去世或卸任后的第二天就能接任的继任者。"

但当时普遍的猜测中，这个人并不是格雷格・阿贝尔，而是阿吉特・贾恩 (Ajit Jain)。

阿吉特 1951 年出生于印度。1986 年，35 岁的阿吉特加入伯克希尔・哈撒韦，当时这家公司正在向保险领域扩张。巴菲特在 2017 年回忆：当时，阿吉特 "在保险业务方面没有一天的经验"，但 "还是把我们规模不大且经营艰难的再保险业务的掌管权交给了他"。

"从那之后，阿吉特为伯克希尔的股东创造了数百亿美元的价值。" 巴菲特将阿吉特加入称之为 "圣举（sainthood）"，甚至表示："要是还能再出现一个阿吉特，并且可以用我来交换他的话，别犹豫，做这笔交易！"

他还曾说："如果查理、我和阿吉特同时在一艘下沉的船上，而你只能救我们中的一个人，那就游向阿吉特吧。"

当 2018 年 66 岁的阿吉特被提拔为伯克希尔・哈撒韦分管保险业务副董事长，与查理・芒格并列的时候，外界颇有期盼。

不过作为 "保险 + 投资" 共同驱动的公司，伯克希尔・哈撒韦同时还提拔了一位分管非保险业务的副董事长：时年 55 岁的格雷格。

1992 年，30 岁的格雷格进入能源行业。1999 年，他所在的公司被伯克希尔・哈撒韦收购，2008 年格雷格成为该公司 CEO。

后来，这家公司更名为伯克希尔・哈撒韦能源公司。在格雷格的领导下，这家公司进行了一系列成功的投资并购，业务覆盖了天然气、运输管道、风力发电等领域。2024 年，该公司营收 260 亿美元，利润 37 亿美元。

外界认为，格雷格具备与巴菲特相似的交易天赋，善于在市场低迷时低价收购优质资产。而且，他还精于细致管理被收购企业，通过运营推动企业发展，获取投资回报。

众所周知，巴菲特自己极少涉足企业运营。但格雷格躬身入局的特质，或许是巴菲特所欠缺的，在寻找接班人的时候，又非常看重的。

选择勤奋的职业经理人，小儿子接班但不掌权

5 月 3 日股东大会上，巴菲特评价他的接班人："格雷格比我管得好多了，因为你知道，我可不想像他那么拼命。"

芒格对格雷格也是认可的。2023 年 2 月，芒格曾评价格雷格是 "学习机器"，在 "学习各种事物方面与沃伦不相上下"。他称赞格雷格，"既是一位思想家，也是一位实干家"，而且 "非常擅长通过他人顺利完成任务"。

巴菲特有三个子女，一子、一女已在伯克希尔・哈撒韦董事会中。巴菲特进行了接班的安排，不过并没有打算在身后让子女实际掌权 —— 在接受媒体采访时巴菲特曾表示，为了维护 "公司文化"，他的小儿子豪伊・巴菲特将在他去世后担任 "非执行董事长"。

豪伊・巴菲特出生于 1954 年，今年 71 岁，现在除了担任伯克希尔・哈撒韦董事外，另一个身份是农场主。

这样我们就更容易理解为什么巴菲特要选格雷格。毕竟，即便不能保证候选人能够复制巴菲特的投资奇迹，但起码选择一位能勤勉有担当的职业经理人，让 "家大业大" 的伯克希尔・哈撒韦稳健运营。

在这个逻辑下，更加 "年富力强" 的格雷格，是更好的选择。实际上，也有分析认为，阿吉特的 "出局"，可能是因为年龄的原因 —— 今年已经 74 岁。巴菲特也不希望在他之后，公司决策者过于频繁的更迭。

水面下或有暗流，但水面上非常平静。

2023 年 5 月，巴菲特告诉媒体：与许多人的想象不同，格雷格和阿吉特之间没有竞争。巴菲特说："阿吉特从来不想经营伯克希尔（Ajit never wanted to run Berkshire）。" 巴菲特还说，格雷格 "承担了所有工作，而我接受大家的赞誉 —— 这就是我想要的"。

这年 3 月，格雷格用个人资金增持了伯克希尔・哈撒韦股票，增持之后持股总价值超过一亿美元。

与之相反的是，2024 年 9 月，另一位副董事长阿吉特，出售了自己持有的一半以上的伯克希尔・哈撒韦 A 类股票，套现 1.39 亿美元。

只能做巴菲特的影子吗？

摆在格雷格面前的难题

巴菲特当然知道自己 "退休" 的消息，对公司股价可能带来的冲击。

5 月 3 日股东大会上，在宣布格雷格将接任 CEO 的消息之后，巴菲特特意说："我完全无意出售任何伯克希尔・哈撒韦公司的股票 —— 我会把它们赠予他人。"

最新的彭博亿万富豪榜上，巴菲特以 1600 亿美元（1.15 万亿人民币）的身家，排在比尔・盖茨之后，是全球第六大富豪。不久前的 2024 年 11 月，巴菲特再次表示，他仍将坚守 2006 年的承诺，在去世后会将占其财富 99.5% 的伯克希尔・哈撒韦全部股份，捐给家族慈善基金。

在股东大会上宣布不卖股票后，巴菲特紧接着特意强调："保留所有股份的决定是一个经济决策。因为我认为伯克希尔的前景在格雷格的管理下会比在我的管理下更好。"

格雷格真的能取代巴菲特，甚至做得更好吗？格雷格只能做巴菲特影子，还能 "青出于蓝"？即便巴菲特试图对这场历史性权力交接展现出一种经典的淡定，但这些疑问仍是市场普遍的期待和担忧。

在这场股东大会上，就有投资者特意问了格雷格对 "资本配置" 的看法。

格雷格回答道："我们必须像沃伦之前说的那样，透彻了解这些公司未来 5 年、10 年乃至 20 年的经济前景。要是没有清晰认知，不管是全资收购，还是只投资 2% 的股权，我们都不会轻易出手。必须把这些前景和企业潜在风险都摸透才行。"

"这其实就是沃伦和团队过去 60 年来的投资理念，以及他们如何配置资本，" 阿贝尔说道。"真的，它不会改变。这也是我们未来将采取的方法。"

对于讲台上坐在巴菲特身边的格雷格而言，对于害怕 "改变" 的投资人而言，这显然是个 "正确的回答"，但对于他即将接手的伯克希尔・哈撒韦这艘巨轮而言，只走老路似乎也不行。甚至以往数十年创造的神话，对于接班人而言，反而可能是需要走出的 "巴菲特阴影"。

而且规模本身就是 "诅咒"，体量和速度往往是矛盾的。随着伯克希尔・哈撒韦市值突破万亿，格雷格如果想要延续过去 60 年创造的近 20% 的年化收益率，无疑是让大象起舞。一旦业绩超有波动，人们都不免会质疑伯克希尔・哈撒韦能否避免步入贝莱德、先锋零利等巨头规模扩大而超额收益收窄的后尘？

还有一个近在眼前的问题，那就是巨额现金配置的压力。截至 2024 年底，伯克希尔・哈撒韦在巴菲特主导下经历一轮激进的减仓之后，成功 "挑顶" 上轮美股行情，但现金头寸也膨胀到了 3340 亿美元。这不仅是公司历史上的高位，而且相当于其持有股票金额的 1.23 倍。

如何在当下经济周期与 "资产荒" 中，实现如此规模现金的高收益配置，这是巴菲特也没打过的一场硬仗。

来源：棱镜